天风证券股份有限公司鲍荣富,孙海洋近期对西大门进行研究并发布了研究报告《跨境电商驱动收入增长》，本报告对西大门给出买入评级，当前股价为8.13元。

西大门(605155)

公司发布2024年半年报

24Q2收入2.01亿，同比+28.15%，归母净利0.32亿，同比+0.17%，扣非归母0.31亿，同比+10.55%；增长主要系跨境电商销售增长所致。目前公司在手订单2-3个月，基本满产满销，产能可根据订单情况动态调整，可有效满足订单要求。未来随着公司募投产能逐渐释放，将有效缩短订单周期，更快响应客户需求。

24H1收入3.66亿，同比+32.54%，归母净利0.55亿，同比+13.95%，扣非归母0.54亿，同比+17.85%。

分产品，24H1遮阳成品收入1.27亿，同比+142.51%，占比34.67%，同比+15.72pct；

遮阳面料收入0.92亿，同比+8.17%，占比25%，同比-5.63pct；阳光面料收入0.82亿，同比+6.32%，占比22.37%，同比-5.51pct；可调光面料收入0.53亿，同比+3.99%，占比14.57%，同比-4pct；

其中遮阳成品大幅增长主要系公司扩大了遮阳成品部门的规划，采用线下线上、国内国外相区分的营销战略，产品在海外实现大幅增长。

24H1公司毛利率41.47%，同比+3.31pct；24Q2毛利率42.72%，同比+3.3pct。24H1公司销售费用率16.15%，同比+2.56pct，主要系公司在电商平台、广告宣传等方面投入增多所致；管理费用率5.5%，同比-0.72pct；财务费用率-2.79%，同比+1.37pct，主要系汇兑收益减少所致。

24H1公司净利率15.03%，同比-0.85pct；24Q2净利率15.75%，同比-2.74pct。加强营销体系建设，公司品牌力提升

针对国外成品销售市场，公司开展海外电商业务，通过亚马逊等海外线上平台，持续拓展海外客户，目前产品受到众多海外消费者认可和好评，实现大幅增长。

针对国内成品销售市场，公司扩大线下直营办事处的服务范围，有专业的销售团队和安装服务技术团队驻点。接下来公司将继续加强营销体系建设，拓展营销渠道，提升营销效率，增强品牌知名度与美誉度，持续巩固市场领先地位。

募投产能逐步释放，生产能力进一步加强

公司重点项目“建筑遮阳新材料扩产项目”主体厂房已实现完工，部分机器设备在陆续到位中，进一步为公司未来销售的扩大提供支撑。公司通过加大研发投入，完善产品结构，优化产品质量，并进行新行业、新领域的业务拓展。

下调盈利预测，维持“买入”评级

公司为专注于功能性遮阳材料的研发、生产和销售的高新技术企业，目前已成为国内功能性遮阳材料细分领域的龙头企业，产品远销全球六大洲、70余个国家和地区。基于公司24H1业绩表现，净利率同比降低，24Q2归母净利增幅较小，同时考虑到发展跨境电商费用较高，我们下调盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为1.08/1.30/1.58亿元(前值分别为1.21/1.53/1.87亿元)，EPS分别为0.56/0.68/0.83元/股(前值为0.88/1.11/1.36元/股)，对应PE分别为15/12/10X。

风险提示：募投产能达产不及预期，跨境电商拓展不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险、交易异动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券冯孟乾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.85%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.42亿，根据现价换算的预测PE为7.95。

最新盈利预测明细如下：