（原标题：东吴期货研究所策略参考｜七年来首次！印度计划禁止食糖出口，对糖价影响几何？）

摘要：宏观金融衍生品：底部震荡延续；黑色系板块：原料持续强势；能源化工：疲软PMI数据冲击油价；有色金属：氧化铝减产，铝价偏强运行；农产品:国内部分油厂缺货停机

2023.8.24

今日重点关注：白糖，甲醇

白糖：昨日白糖2309上涨0.12%，ICE原糖上涨2.57%。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改。据消息印度将禁止23-24年度出口糖，利多原糖。注意国内新产季榨糖成本及后续产销数据。巴西方面可能有堵港情况，供应后移，进口糖尚未大量到港，预计近期盘面高位震荡。

甲醇：斯尔邦重启后稳定运行，宁夏宝丰三期投产在即，烯烃需求逐步向好回升。秋季检修和传统需求旺季临近，库存及估值绝对水平不高的情况下，2401合约的价格重心仍具备上行基础。近期煤矿安全事故频发，煤炭价格止跌回升，成本下移力度有所减弱，但日耗见顶回落仍是不可忽视的风险。需求旺季预期被证伪前，01-05逢低正套；MTO装置重启和投产叠加PP仍处产能投放周期，中长期PP-3MA逢高做缩。

『品种专题解读』

宏观金融衍生品：底部震荡延续

股指期货。周三市场继续调整，个股近4600家下跌，成交额再度萎缩。昨日北向资金净流出104.61亿元，已经连续13日净流出，合计净流出779.48亿元。在更多政策出台前，市场风险偏好难以回升，指数预计延续底部震荡走势。TMT板块持续调整后拥挤度已大幅回落，后续关注产业催化情况。

黑色系板块：原料持续强势

螺卷。钢谷网的数据，螺纹边际好转，热卷依然很弱。钢价的上涨还是成本的支撑叠加不间断的限产的消息，本轮反弹过程中，原料端的价格基本上接近年内高点，继续往上压力也开始加大，预计钢价震荡为主。

铁矿。铁矿延续上涨，还是基于当下比较好的基本面，铁水短期没有下降的预期，铁矿供需依然偏紧，需求端的支撑给了价格再次上涨的驱动。预计震荡偏强运行，逢回调做多。主要风险点，钢厂大幅减产。

双焦。8月以来，已发生7起煤矿安全事故，陕西和山西对于安全检查力度将加严。停减产煤矿将继续增加，焦煤供应再度偏紧，煤炭价格短期将在高位运行。

玻璃。纯碱价格高位运行，浮法玻璃成本线上移，对盘面支撑力度增加。但是浮法玻璃在产条数稳定,而下游房地产相关数据仍旧不佳，目前产销同环比也持续走弱，供需格局正向宽松转变。因此操作上建议逢高轻仓布空。

纯碱。远兴二线投料时间预计延后，而下游需求刚性，库存低位现货紧张，对盘面支撑力度强，但当前价格已行至高位，不建议继续追多，前期多单可逐步止盈离场，10-1正套可逐步止盈离场。

能源化工：疲软PMI数据冲击油价

原油。昨日原油下跌，欧美PMI数据疲软进一步加大宏观压力，即使EIA周度报告利多令市场一度小幅反弹，但后半夜油价总体维持弱势。此外伊拉克仍在推动解决北部港口原油出口，涉及50万桶/日，若成功再叠加美国八月起产量增加约40万桶/日，将与沙特自主减产幅度几近持平，极大地削弱减产利好。风险方面关注北美潜在的飓风可能对海上平台和沿岸炼厂影响。

沥青。8月第4周沥青产业数据显示炼厂开工率高位小幅下降，但出货量下滑幅度更大。社库去库势头显著放缓，厂库小幅增加，基本面边际下滑。沥青开工率近期大幅增加，且终端需求释放受项目资金影响较为严重，不排除出现逆季节累库现象。不过成本端原油短期依然偏强且库存绝对值不高，预计总体高位震荡，激进者可以区间高位埋伏空单，风险点主要在于成本端持续拉升。

LPG。PDH持续亏损压力下国内开工率大幅下滑，较其他路线成本仍偏高，预计近期国内化工需求维持弱势。国际市场供给维持偏紧，盘面在国内价格推涨后基差走阔得以消化仓单，近期高价对需求打压和油气价格趋稳使得顶部压力加强，注意随着基差修复以及交割月的到来，多头集中离场从而出现盘面下行。

PTA。昨日欧元区综合PMI骤降至47，服务业出现萎缩，其中德国数据尤其低迷，午后国际原油下挫，PTA经过近几个交易日的上涨，估值有所修复，午后跟随国际原油有所回落。昨日PTA加工费延续修复至270元/吨，基本处于盈亏平衡附近，估值中性。策略建议：短期PTA仍然维持看多思路，警惕回调风险，中长期等到具体信号再择机做空，TA-EG价差滚多做多，TA-PF头寸离场或改为做缩头寸。

MEG。昨日乙二醇整体维持上行，整体上涨情绪受煤炭价格上行和聚酯链偏强运行所带动，但是整体涨幅受限，不过午后受原油下挫影响较小。后续合成气装置存在检修重启情况，供应端增量较为明确，因效益问题停车的永金濮阳、永金永城以及阳煤寿阳，近期都陆续重启，最晚重启的阳煤寿阳月底也将出料。另外，新疆中昆计划9月份投产，榆能化学计划10月份投产。此外昨日新增装置动态：陕煤集团榆林化学有限公司180万吨装置7月底开始轮流检修，目前检修结束，开工恢复正常。供应压力预期较大，港口库存难以去库，预计乙二醇涨幅弹性受限。策略建议：EG01合约底部有做多安全边际，上方压力显著。

PVC。周二夜盘冲高回落后，日盘表现偏弱震荡为主，下游样本企业开工率环比上行，本轮商品普涨后，下游心态进一步改善，目前下游开工环比高于去年，订单天数走强，后续持续性仍需要关注。此外成本方面，日耗下降，煤炭价格矛盾有所减弱，基本面矛盾不突出。策略建议：短期波动维持观望，盘面价格主要跟随板块和宏观波动。

甲醇。当前斯尔邦MTO装置重启后稳定运行，宁夏宝丰三期MTO装置投产在即，烯烃需求逐步向好回升，而秋季检修的临近、传统需求的“金九银十”旺季、国内外冬季天然气装置的限产以及冬季燃料需求的增加等预期仍在。库存及估值绝对水平不高的情况下，2401合约的价格重心中长期仍具备上行基础，多单可继续持有。近期煤矿安全事故频发，安监力度持续收紧，煤炭价格止跌回升，成本下移力度有所减弱，但日耗见顶回落仍是不可忽视的风险。套利方面，需求旺季预期被证伪前，01-05逢低正套；PP供应端出现减产利好驱动，PP-3MA短期有所扩张。但MTO装置重启和投产叠加PP仍处产能投放周期，MTO不应维持高利润，中长期PP-3MA逢高做缩。

棉花。郑棉止跌反弹，维持高位震荡。从基本面看，天气炒作阶段性降温，需要关注实际产量与预期产量之间的差异。政策端调整迅速，日均抛储量增加 2000 吨，成交均价回落，棉价上方承压。同时，抢收和下半年消费向好预期仍存，抛储维持 100%成交，对棉价构成支撑。操作上， 前期多单止盈离场，等待新的指引再择机入场。

有色金属：氧化铝减产，铝价偏强运行

铜。现货再度收紧，铜价偏强震荡。周三伦铜收涨1.11%，沪铜主力日盘涨0.86%，夜盘收涨0.57%。基本面，进入月末长单交付时段，市场流通货源再度收紧，现货升水抬升，尽管铜价抬升，但是并未影响市场收货积极性，预计这一状态将持续至长单交付完成。中线看，9月供应由于检修增多预计环比减少，而消费渐入旺季，社库处于历史地位且旺季有进一步去化的可能，策略上跨期正套逢低适当参与。

铝/氧化铝。氧化铝减产，铝价偏强运行。周三伦铝收跌0.28%，沪铝主力日盘收涨0.64%，夜盘收跌0.13%。据Mysteel，近期山东以及西南区域部分氧化铝企业例行设备检修工作，涉及总年产能在300万吨左右，检修周期在8-15天预计共影响焙烧产量约10万吨，氧化铝价格受此影响出现跳涨，铝价也由于成本的抬升随之水涨船高，但云南地区的供应压力依然存在，铝价上方空间受限。

农产品:国内部分油厂缺货停机

油脂。因大豆到港拖延，商检等原因，部分油厂已经停机或者准备停机，豆油山东工厂基差报价显著上涨，主要是工厂开机率下降所提振，因大豆后期供应有限，工厂开机率仍有下降可能。此外，正在进行的profarmer年度田径巡查第二日的内布拉斯加州大豆长势不如预期。预计近期油脂将再度走强，且维持豆油强棕榈油弱的格局。

豆粕/菜粕。ProFarmer田间巡查第一天，大部分美豆长势良好，小部分需要更多的雨水。受此影响，美豆及国内粕类应声下跌。但NOAA预测未来两个礼拜，主产区降雨远低于均值，因此预计本次下跌还未转势。

白糖。昨日白糖2309上涨0.12%，ICE原糖上涨2.57%。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改。据消息印度将禁止23-24年度出口糖，利多原糖。注意国内新产季榨糖成本及后续产销数据。巴西方面可能有堵港情况，供应后移，进口糖尚未大量到港，预计近期盘面高位震荡。

生猪。受到之前散户压栏情绪带来的涨价影响，目前生猪的出栏体重已经在缓慢回升，大猪和小猪的比例也在上调，但是猪肉价格没有继续走高，维持在8.5-9元/斤之间震荡，推测目前整体的出栏量还是偏高，市场供应充足。二育和压栏情绪偏谨慎，需求端冻品维持高位小幅下滑，如果要看到冻品快速去库存要期待九十月份消费旺季的数据。高利润下行业去产能周期遥遥无期，基本面来看，单从能繁母猪推导近月出栏量较高，整体基本面偏松，表现为盘面震荡，空单谨慎持有，长期维持看空观点，密切关注月底七月半现货标猪价格。

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期市有风险，投资需谨慎！