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　　钢材：市场预期有所弱化，真实需求仍待验证

　　需求：元宵节后终端需求逐步，但下游工程复工相对缓慢，劳务到位率低于往年同期，水泥出货也处于低位。据克而瑞地产研究，百强房企1-2月实现销售操盘金额4209.1亿元，同比降幅较1月扩大近十五个百分点至48.8%。1月全国发行地方政府债券3845亿元，其中一般债券1938亿元、专项债券1907亿元。1-2月地产销售持续低迷，1月份专项债券发行量大幅低于去年同期水平，使得市场对于地产、基建预期偏弱。3月份随着天气转暖，工程将逐步转入施工旺季，需求环比将明显改善，但旺季需求成色或难以乐观。

　　供应：2月份铁水产量先升后降，一直维持低位。螺纹周产量迭创新低，一度降至192万吨的历史低位，最后一周才有所回升。热卷产量也持续四周下降，降至300万吨一线。3月份随着终端需求好转，钢厂产量也将有所回升，不过在钢厂依然亏损局面下，钢厂安排检修依然较多，复产意愿不强，预计3月份供应不会出现快速增加。

　　库存：2月份五大品种库存持续增加，其中螺纹库存已经连续14周回升，热卷库存也连续八周回升，目前五大品种总库存农历同比增加81.71万吨，其中螺纹库存同比增加53.9万吨，热卷库存同比增加34万吨。在产量同比大幅下降的情况下，今年库存无论是累积周期还是累积量均大于去年同期，也印证今年需求较为弱势。3月中旬预计库存将转入下降态势，但部分区域库存压力较大的情况或仍将存在，库存对钢价走势将形成一定压制。

　　成本：2月铁矿石价格持续下跌，焦炭完成四轮提降，钢厂亏损幅度有所收窄，但多数钢厂仍处于亏损局面，目前247家钢厂盈利率仅为27.27%。春节后两周铁水产量不增反降，显示钢厂复产意愿偏弱，对原料价格形成明显压制，成本对钢价的支撑作用也明显减弱。

　　总结：3月份随着市场逐步转入传统消费旺季，钢材供需均将有所回升，库存也将逐步转入下降阶段。不过在地产销售持续低迷、部分高负债地区基建放缓的情况下，目前市场对于旺季需求的强度预期减弱，库存去化预计也会相对缓慢。不过经过2月的价格下跌之后，目前钢材价格估值已经不高，贸易商手中现货资源基本处于亏损局面，挺价意愿或将有所增强。下周召开的重要会议仍有较大可能释放进一步的政策利好，对市场信心形成提振。预计3月份国内钢价或将表现为反复震荡、总体底部有所抬高的走势。

　　铁矿石：当前弱现实引起矿价下跌，三月关注终端需求恢复情况

　　供应方面，2月全球发运量同环比有所增加，巴西、非主流发运量同环比均有所增加。截止2月25日，2月全球周均发运量2773万吨，同比增加2.6%，环比增加1%。巴西周均发运量676万吨，同比增加21%，环比增加15%。除澳巴外其他国家周均发运量539万吨，同比增加19%，环比增加1%。而澳洲周均发运量1558万吨，同比下降7.9%，环比下降4.1%。2月力拓、BHP发运量环比有所下降，FMG、VALE发运量环比有所增加，其中力拓同比减量较大，降幅达到13%， FMG发运量虽稳步回升，但月均值同比降幅达7%，VALE表现较好，月均值达到495万吨左右，环比增6%，同比增27%。且2月受到海外天气扰动影响，澳巴发运量周内波动较大。内矿产能利用率、铁精粉产量有所下降，内矿库存持续累库。

　　需求方面，海外需求环比有所回升，1月海外除中国外日均粗钢产量228.6万吨，日均生铁产量114.1万吨。国内需求方面，由于钢厂前期面临亏损以及节前终端市场需求淡季，复产进度缓慢。2月钢厂铁水产量先增后降，月末较月初下降约0.62万吨至222.86万吨。需求回升速度明显偏慢，引起矿价下跌。钢厂盈利率维持低位，月末为27%左右。且钢厂利润虽然有所修复，但前期钢厂仍面临亏损，降低钢厂的复产、生产积极性。进口矿日耗先增后降至273.57万吨，疏港量先降后增至293万吨。

　　库存方面，港口库存累库超预期。2月港口库存较上月末累库1130万吨，压港减少7条船，目前为13893万吨。2月钢厂库存先增后降，较上月末去库1490万吨，进口矿库消比34.12，目前略高于去年同期水平。

　　展望3月，一季度海外供应端仍存在天气扰动因素，需要持续关注。根据前期发运推算，3月的到港量维持在2300万吨左右，环比变化较小。内矿产量预计有所回升。需求端，淡季过后市场需求逐步启动，终端需求存在恢复预期，但力度是否符合预期存在不确定性，需要关注成材需求的恢复情况。若需求超预期发展，当前铁水产量水平下的复产空间较大，铁水的反弹对于矿价有所支撑，但也需要关注钢厂利润情况。3月弱现实的格局预计会有所改变，港口库存也会止增转降。预计三月矿价将会有所反弹。

　　煤焦：钢厂复产节奏缓慢，煤焦价格震荡为主

　　焦炭方面，2月份焦炭四轮提降落地，累计降幅400-440元/吨。供应方面，连续四轮降价使得焦化厂亏损严重，产地焦企开工难以为继，限产范围进一步扩大，个别焦企已有焖炉计划，预计3月焦炭产量将继续下降；需求方面，春节后钢厂复产弱于预期，铁水产量不升反降，最近247家钢厂日均铁水产量为222.86万吨，同比减少11.5万吨，铁水产量低位，焦炭需求承压，钢厂对焦炭采购谨慎，不过部分库存较低的钢厂已开始补库。库存方面，2月份焦化厂库存上升，钢厂及港口库存下降，焦炭总库存小幅下降，目前库存总量与去年同期基本持平。2月份焦炭盘面受成本支撑及预期钢厂复产带动，表现明显强于现货，基差大幅收窄，目前期货相对于现货基本处于平水局面。3月份随着成材需求启动，铁水产量或将有所增加，焦炭供需也将有所改善，现货价格或将逐步止跌，期货盘面预计反复震荡整理运行，重点关注钢厂利润、焦煤价格以及铁水变化等。

　　焦煤方面，2月份焦煤现货震荡下跌，盘面先跌后涨，下旬受供应端题材影响明显拉涨。供应方面，元宵节之后，煤矿假期基本告一段落，多数煤矿复工复产，近期坑口洗煤厂开工率继续升高。但是由于临近重大会议，部分区域复产验收较为严格，煤矿开工率还没回升到正常水平。需求方面，近期焦炭价格持续下跌，焦化企业因亏损限产逐步增多，对焦煤消极采购，多以消耗库存为主，整体需求处于低位。虽下游钢厂利润得到一定修复，但考虑到终端需求依然偏弱，对原料采购依旧相对谨慎。焦煤供应逐步较前期有所释放，但产地煤矿新签订单不佳，多数矿点价格已承压下调。竞拍市场流拍现象不减，起拍价也屡次下调，市场观望情绪浓厚。2月下旬焦煤供给端题材不断，山西查“三超”文件、乌海煤矿重组有交接期的停产预期等，对焦煤走势形成阶段性提振，不过对实际供应的影响仍有待观察。整体看焦煤目前复产过程，尚不能验证减产事实，考虑为消息面利多，表现宽幅震荡观望企稳条件。中期来看，焦煤供给端存在约束，需求端有高炉复产预期带来的需求增量支撑，基本面有望得到一定改善。预计3月份焦煤盘面以震荡整理为主。

　　废钢：预计3月废钢价格维持区间震荡走势，关注终端需求恢复是否符合预期

　　2月废钢价格小幅下跌，各地区涨跌不一，华东、华北、华南地区价格有所下跌，东北、西南地区有所上涨。 沙钢2月未调价。

　　供给端，2月整体到货量偏低，同环比均有所下降。春节假期后，废钢到货量有所回升，但受到天气因素影响，整体到货量略低于往年同期水平。2月255家钢厂废钢总到货量401万吨，日均到货量25万吨。2月废钢破碎料加工企业开工率、产能利用率、产量环比均有所下降，目前正在回升中。当前市场仍在复工中，供应量回升有限，预计3月废钢的供应压力会逐步显现。

　　需求端，节后复工复产缓慢进行中，废钢需求整体有所恢复，但仍低于1月水平。2月末255家钢厂废钢日耗回升至44.7万吨，其中短流程钢厂日耗增加至11.66万吨，长流程钢厂日耗增加至24万吨。49家电炉厂开工率、产能利用率较月初有所增加。由于废钢价格较为坚挺，铁水-废钢价差持续收窄，废钢性价比有所降低。利润方面，钢材价格下跌带动螺废差有所收窄，短流程钢厂持续面临亏损格局。

　　库存端，2月短流程钢厂废钢库存去库4.19万吨至171.88万吨，长流程钢厂废钢库存去库210万吨至240万吨。

　　展望3月，目前废钢到货量回升有限，供应压力会逐步显现，需求端随着终端需求的季节性恢复，电炉厂复产加快，但可能强度有待观察，可能受制于亏损的利润格局。预计3月整体废钢价格维持区间震荡走势，关注终端需求恢复是否符合预期、电炉厂利润情况。

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责任编辑：李铁民